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        鋼企可利用衍生品工具平穩生產經營

        不確定性風險增加

        近日,在國務院應對疫情聯防聯控機制新聞發布會上,證監會副主席閻慶民表示,加大商品和金融期貨期權產品供給,充分發揮期貨市場功能,助力解決一些實體企業產品庫存高、原材料緊張、價格波動等問題。業內人士認為,這是在當前背景下具有針對性的務實舉措,期貨、期權作為常規的風險管理工具,在此特殊時期可以更好地發揮作用。

        據記者了解,目前部分企業面臨訂單少、庫存積壓以及上游原料不足的情況,在一定程度上造成企業流動資金緊張、經營風險加劇。就黑色系商品而言,美爾雅期貨分析師羅丹告訴期貨日報記者,疫情的影響主要體現在兩個方面:一是由于交通管制,鐵礦石、焦煤、焦炭等原輔料無法按時進入鋼廠,部分企業出現庫存告急情況,生產計劃被迫延后;二是由于鋼材需求長時間低迷,鋼廠成品大量積壓,疊加生產經營壓力大,鋼廠主動減產。

        據羅丹介紹,目前武鋼庫存僅夠維持5天左右,鞍鋼本部煉焦煤庫存只能維持10天左右,江蘇南鋼集團采購的石灰石主要來自安徽,庫存也僅能維持1—2天,若汽車運輸不暢狀況仍得不到緩解,將影響企業的正常生產。同時,節后下游延期復工,需求低迷,鋼廠銷售壓力也較大,庫存增加明顯,面臨的資金壓力也隨之上升。羅丹還表示,目前疫情尚未出現拐點,各行業按指導分批復產,疫情較輕的地區產能恢復較快,湖北、廣東等疫情較重的地區,至少還需3周產能才能復蘇。

        據建信期貨黑色產業研究主管翟賀攀介紹,一般來看,鋼鐵生產企業作為鋼材現貨市場的多頭和鋼鐵原料現貨市場的空頭,會通過賣出螺紋鋼、熱卷、不銹鋼等鋼材期貨,或買入鐵礦石、焦炭、焦煤等鋼鐵原料期貨,進行套期保值,規避產成品價格下跌或原料價格上漲帶來的經營風險。

        但翟賀攀認為,鋼鐵生產企業也并非一定是鋼材期貨的空頭或鋼鐵原料期貨的多頭。例如,當某鋼鐵生產企業由于限產、檢修等原因出現生產能力不足,擔心失去現貨市場的時候,可以通過買入鋼材期貨并進行實物交割,或者利用期轉現的辦法穩定現貨市場供應能力。當某鋼鐵生產企業原料庫存超過其正常需求水平,擔心原料價格下跌造成損失的時候,可以通過賣出原料期貨的辦法對其原料庫存進行保值。

        套期保值通常是先梳理企業的風險敞口,再進行具體方案設計,然后利用相對應的期貨合約進行對沖。中大期貨副總經理景川認為,在此過程中,由于價格波動頻繁,企業決策往往會出現失誤,進而導致部分企業的套保失敗,反而增加了風險。因此,在有了場內期權后,企業可嘗試通過“買保險”進行風險管理,在一定程度上避免了決策失誤的問題。對于實體企業而言,在高庫存、原料不足的情況下,生產難免會受到影響,價格波動是正常經營之外的市場風險,也需要通過風險管理工具來解決,期權顯然是一個重要選項。利用期權企業能夠構建靈活豐富的交易策略,從而滿足更加個性化、精細化的風險管理需求。

        具體來看,當企業擔心原材料價格上漲時,景川認為,企業可以通過購買看漲期權來鎖定成本。如果價格上行,看漲期權的收益能夠彌補現貨采購中的損失;若價格下行,企業也不會付出額外的成本,依然能夠享受到原材料價格下行的收益。“若企業出現庫存累積且短期又無法銷售,擔心價格下跌帶來損失,可以通過購買看跌期權來管理價格風險。”他認為,在此過程中,如果價格下跌,企業可以通過行權來獲取收益,彌補價格下跌帶來的庫存損失;當價格上漲時,企業無需承擔更多價格上漲帶來的損失,可以放棄行權。

        “在新冠肺炎疫情影響下,企業面臨的不確定性風險增加,可以借助期權策略來保障生產經營的平穩運行。”景川說。

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